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方证视点:大盘走强五大逻辑 新风口的三大维度

更新时间:2021-09-05 16:09:35 点击:28

  美股持续走强,内有北京将建设证券交易所,国务院表示今年再新增3000亿元支小再贷款额度,内外因素共振,上周大盘高开高走,盘中一度突破3600点。最终,上周大盘以上涨1.69%收盘,创业板下跌4.76%,两市总成交量较前一周增加15.00%,这表明市场赚钱效应吸引场外资金流入,结构转换刺激场内资金交投活跃,市场信心充足,市场情绪提升。

  量能大幅增加,个股活跃度增加,结构分化仍存,消息面对题材板块影响较大,估值水平仍是个股走势的重要影响因素,超买板块内易出现分化,超跌板块有所反弹。上周五,有52家个股涨停,其中有7家个股为20%涨停板,有71家个股涨幅在10%涨停板之上,有20家个股跌停,有32家个股跌幅在10%跌停板之上,涨幅超过5%个股有270家,跌幅超过5%的个股237家。

  上周,市场迎来了高低板块的切换,高位的半导体、光伏、锂电等板块或回调或板块内出现分化,低估值的金融、周期板块机会较多,涨幅居前的为创投概念、中字头、券商、保险、房地产、煤炭、钢铁、建筑建材、石化、环保、工程机械、电力、农林牧渔等,跌幅居前的为半导体、医药、电子、军工、锂电、稀有金属等。量能大幅释放,资金跑步入场,赚钱效应增加,亏钱效应减少,热点难以持续,资源板块领涨,题材炒作回暖、板块高低切换,是上周盘面主要特征。

  从技术上看,上周大盘如所预期,高开高走,走出冲高回落、先扬后抑走势,并呈价涨量增态势。5周线周周线失而复得,价涨量增的量价关系,周线MACD指标即将金叉,周线SKD指标继续多头强化,短线大盘有望继续冲高,重新挑战3600点上方压力。

  日线技术指标显示,上周五大盘高开低走,盘中震荡加剧,并呈价跌量增态势。5日线点得而复失,价跌量增的量价关系,加之日线SKD指标死叉,短线日线要求,但日线MACD指标多头强化,加之量能的释放,大盘上行的趋势不会改变。

  分时图技术指标显示,5分钟MACD指标金叉,15分钟SKD指标金叉,短线分钟MACD指标即将死叉,短线盘中还有回调压力。

  上证50价涨量增,10日线日线日线收复,价涨量增的量价关系,日线MACD指标多头强化,短线还将继续反弹。

  创业板价跌量增,5日线反压,半年线得而复失,价格重心加速下移,中短期均线加速空头排列,日线MACD指标空头强化,价跌量增的量价关系,短线还将继续回落,但日线SKD指标仍处于底背离态势,60分钟MACD指标连续底背离,短线回调空间有限。

  综合技术分析,我们认为,短线大盘盘中还有回调压力,但回调的空间有限,继续向上挑战3600点上方压力还是大概率事件,量能决定大盘上涨斜率,若量能继续释放,则大盘重启升势概率大,上涨斜率高,若量能难以释放,则大盘绕3600点蓄势运行,充分蓄势后再启升势,但无论量能能否释放,大盘上涨的趋势不会改变,改变的仅是节奏,本周大盘有望先抑后扬。

  近期,周期股走强,“中字头”股走强,金融股走强,大盘走强,但与之相反的是,成长股走弱,传统消费股走弱,医药股走弱,“双创”走弱,大盘走势如虹,“双创”破位下行,2014年四季度的情景再现,我们的“先有赚钱效应,后有大盘上涨”的行情方式判断,最终得到了市场验证,我们的“市场结构将出现转换,市场没有系统性风险,但有估值泡沫的结构性风险,资金主战场将向沪市转移,二三线蓝筹股及二三线新兴产业龙头股将引领大盘向上突破”的盘口分析,经受住了市场的考验。

  我们在去年11月4日发布的《2021年A股行情分析》中所提出的“七大预测”,除“挑战并跨越4000点”还未实现外,但可以说还在实现途中,其它六个判断基本都一一得到了落实,尤其是在传统消费及医药如日中天被市场奉为投资不败的神灵之际,在市场没人敢质疑白酒、医药估值泡沫,资金还在抢消费、医药的“赛道”之时,我们敢于提出“白酒、食品饮料、医药及农林牧渔在2021年没有超额收益率,甚至可能负收益”的观点,我们的观点正在得到市场的检验。

  那么,为什么说A股下半年的投资环境好于上半年,为什么市场热点转向周期股,转向“中字头”股,转向金融股,为什么资金主战场从深市转向沪市,为什么之前被资金趋之若鹜的“茅”指数下跌趋势不会改变,刚刚走上神坛的“宁”组合走弱,为什么“双创”会破位下行?我们的观点是:

  其一、内外环境改善是下半年A股投资环境好于上半年的原因所在。上半年,由于美联储无限量QE引发全球流动性泛滥,美元外溢推动大宗商品价格上涨,通胀压力是各经济体经济活动中所面临的主要问题,内外货币政策变化存在较大不确定性,在政策不确定性的环境中,市场风险偏好较低,资金投资较为谨慎,这是上半年大盘从3731点回落以来,难以再创新高的原因所在。

  下半年以来,美经济复苏态势较好,资本市场泡沫得到一定程度化解,美股的走强在一定程度上减缓了市场对美股成为“灰犀牛”的担忧。近期,美联储主席鲍威尔有关年底开始减少购债规模及加息“没有时间表”,美政策的不确定性转为确定性,“靴子”落地让资本市场担忧减少,加之美经济结构决定了美联储在量化退出上仅为象征性的,市场流动性保持充沛态势是可期的,这是鲍威尔讲话后美股走强,尤其是与流动性息息相关的纳指连创历史新高的原因所在。美股不会塌崩,以时间换空间来消化美股估值泡沫是必然的选择,美股稳定给了A股走强的信心。

  其二、今明两年经济稳增长是经济活动主要矛盾,国内降息已箭在弦上。今年由于通胀压力,全球进入加息潮,俄罗斯、巴西、土耳其及韩国的央行纷纷加息,对于降息应为“天方夜谭”。然而,每个经济体处于全球产业链的位置不同,通胀的感受不同,加息的经济基本处于全球产业链下端,是以周期性产业为主,经济受通胀影响较大,但上端以科技为经济基础的经济体对通胀敏感度不高,即便出现通胀也是暂时的,是能够消化掉的,这也是美联储货币政策不必实质性收紧的原因所在。

  经过改革开放40多年的发展,中国经济从处于全球产业链的下端上升至中上端,经济基础也从周期产业转为传统消费产业,再到当前的科技产业,实现了“三级跳”式的飞跃发展,新兴产业已占经济的主导地位,这是国内CPI处于低位的原因之一。美联储的货币政策的“靴子”落地,加之国内通胀压力较小,这就给了国内货币政策可腾挪的空间。

  由于今年4月以来,国内经济下滑速度较快,经济的“三驾马车”速度放缓,尤其是7月的消费、进出口及投资皆大幅回落,今年下半年到明年上半年,我国经济所面临的主要问题是防通缩、稳增长,疫情因素导致进出口具有不确定性,楼市价格回落,居民消费能力及信心降低,房地产泡沫抑制了传统基建投资,稳增长只有通过加大制造业及新基建投资力度来实现。

  我们认为,刺激制造业及新基建投资力度需降低企业融资成本,降息是重要路径之一,降准后提出货币政策“跨周期调节”,就是要保持货币政策适度宽松态势,降准解决的是商业银行经营成本及流动性问题,降准对降低实体经济经营成本的效果低于降息。目前,1年期MLF利率-1年期Shibor利率超25个BP,这给降息留出了空间,我们预计,今年底之前,央行大概率下调LPR25个BP,降息利好周期股,这就是周期股上涨的内在逻辑。

  其三、扩大直接融资的全面注册制也是渐行渐近。近日,北京证券交易所宣布成立,主要深化新三板改革,意在支持中小企业创新发展,打造服务创新兴中小企业主阵地,上市公司为“专精特新小巨人企业为主+其他优秀民营中小企业”,证券发行试点注册制,即北京证券交易所设立的第一天起,IPO即实施注册制,这意味着资本市场放宽准入门槛的全面注册制时代即将到来。

  当前,除了主板外,资本市场IPO全部实施注册制,在“资本扩张”下的新经济周期,为适应新经济周期发展,发挥资本市场直接融资及资源配置两大功能作用,促进经济结构加快调整,服务实体经济,主板加快实施注册制已是箭在弦上。每一次注册制改革,大盘都要上一个大台阶,科创板注册制改革,大盘低点到高点涨幅为34.75%,创业板注册制改革,大盘低点到高点涨幅为41%,主板注册制改革,大盘有望跨越4000点,甚至还会走的更远。谁改革利好谁,主板注册制改革,利好以主板为主的沪市,利好券商,沪市走强情理之中。

  其四、央企及国企“外延式”并购重组时代已经到来。重组是资本市场永恒的话题,由于近两年注册制的逐步全面落实,上市的门槛降低,上市的家数大增,上市公司已非市场稀缺品种,通过重组上市与IPO上市条件相差无几,重组题材不再被市场所提起,更不为市场所关注,也不再成为股价上涨的理由。但重组并不会因注册制时代的到来而消失,重组是资本市场永恒的话题即便在成熟的欧美市场也未消失,相反实质性重组还是企业加快发展的重要途径。

  “中字头”、“国字号”在A股市场主要代表的是央企及国企,央企及国企上市公司主要集中在沪市为代表的主板。当前,在“资本扩张”的新经济周期下,资本推动新兴产业蓬勃发展,科技正成为国内经济基础,新兴产业在经济占比越来越大,谁在新兴产业拥有的资产越多,谁就会在经济活动中拥有越大的话语权与定价权,这是企业未来发展必由之路。

  我国是社会主义公有制占主导地位,但由于十多年来互联网经济的蓬勃发展,非公经济在新兴产业占比非常高,几乎统领了新兴产业,并形成垄断态势。国企资产主要集中在旧的传统周期产业,且占国家总资产仅为14.13%,通过“外延式”并购重组方式,实现产品转型、产业升级及技术进步,如此才会对国内经济发展起到不可估量的推动作用,“外延式”重组是“中字头”、“国字号”正站在风口上的重要原因所在。

  其五、经济基础决定中长期投资方向。中国经济步入了“资本扩张”下的新周期,经济基础已从传统消费升级转向新兴消费升级,加之未来“三次分配”及“橄榄型分配结构”,意味着大众消费取代奢侈品高消费,宣示着产品涨价推动股价的时代结束,科技推动的产品市场占有率是未来决定股价上涨的主要因素,这是医药、白酒、食品饮料股价趋势性回落的原因所在,趋势已形成,相当长时期内难改变,即便股价超跌反弹,也难出现反转。

  近期,科技股及“双创”回落,甚至破位下行,不是经济基础转变的问题,而是估值出现一定泡沫问题,如创业板PE高达60倍,PB高达8.8倍,科创板50的PE高达77倍,PB高达7.6倍,不但远高于沪综指PE的14.5倍及PB的1.55水平,也远高于美纳指PE的42倍及PB的6.2倍水平,估值因素叠加过去两年来“双创”涨幅远高于大盘,存在较大获利回吐要求,这些是近期“双创”走弱的重要因素。我们需要指出的是,科技股及“双创”回落是阶段性估值挤泡沫过程,不是经济基础转变所致,阶段回落不改中长期上涨趋势。

  主板的注册制,央企与国企外延式并购重组,“三维度”决定了政策环境有利于沪市,利好于券商、中字头及国字号、周期性产业等产业,但估值因素压制了“双创”走势,这是近期沪强深弱的内在因素,也是市场结构行情转换的内在逻辑。上周,沪强深弱态势继续延续,大盘走出先扬后抑的上涨走势,量能得到了有效释放,我们认为,大盘绕3600点短线蓄势后,还将继续震荡盘升,本周大盘有望走出先抑后扬走势。

  上周,北上资金持续净流入,净流入279.25亿,其中沪市净流入175.41亿,深市净流入103.84亿,资金流向沪市远多于深市。无论是从成交量增速的变化看,还是从北上资金净流入结构方向看,资金主战场在沪市显而易见,短期内难以改变。从历史规律看,资金主战场在沪市,意味着行情是系统性的,资金主战场在深市,意味着行情是结构性的,这轮行情是系统性行情概率大。

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